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企業(yè)核心競爭力的價值相關性及其信息表露
自科斯的性質之后，潘羅斯關于企業(yè)能力的研究使人們從生產活動角度對企業(yè)性質有了一個新的理論解釋。在此基礎上，經過三四十年的與研究，普拉哈拉德（C.K.Prahalad）和哈默爾（Cary Hamel）于1990年在《哈佛貿易評論》發(fā)表“企業(yè)核心競爭力”一文，將核心競爭力定義為組織中的積累性知識，尤其是關于如何協(xié)調多種生產技能和有機結合不同技術的知識和技能。1學術界研究和實證回納證實，核心競爭力是增加企業(yè)價值的核心氣力。本文在考察企業(yè)核心競爭力基本的基礎上探討其與企業(yè)價值的相關性，并對表露核心競爭力信息對企業(yè)價值的作進一步的推論。一、企業(yè)核心競爭力基本題目
企業(yè)資源說以為，企業(yè)是一個“被行政治理框架協(xié)調并限定邊界的資源集合”。企業(yè)市場競爭能力是組合、回集進而整合資源，形成產品和服務的技能的體現(xiàn)。其中部分為企業(yè)所獨占、能夠帶來相對于競爭對手的競爭上風的能力，普拉哈拉德和哈默爾稱之為企業(yè)核心競爭力。在長期競爭中，企業(yè)需要不斷構建動態(tài)能力以保持長久的競爭上風。由于同時考察企業(yè)資源和組織資源的方式對企業(yè)經營業(yè)績的影響，企業(yè)競爭能力的差異能夠充分解釋企業(yè)市場表現(xiàn)的差異。長期動態(tài)競爭能力的培養(yǎng)可以保證企業(yè)根據環(huán)境變化調整核心能力的組成要素，使其在動態(tài)競爭中保持上風。
企業(yè)競爭能力作為解釋企業(yè)差異的原因已得到廣泛接受，但究竟什么是企業(yè)競爭能力，如何構建競爭能力，卻依然頗具爭議。普拉哈拉德和哈默爾以為核心能力是企業(yè)形成競爭上風的主要來源，是蘊含于企業(yè)生產經營環(huán)節(jié)之中的具有明顯上風的個別技術和生產技能的組合；斯多克等人則以為企業(yè)能力表現(xiàn)為組織成員的集體技能和知識，以及員工間相互交往方式的組織程序；巴頓以為核心能力是識別和提供上風的知識體系；桑切斯、希恩和托馬斯提出把組織資產和資源配置的治理過程看作企業(yè)競爭能力。綜合各種觀點，杜蘭德對構成企業(yè)競爭能力的要素做了全面的總結與回納，他以為，企業(yè)競爭能力的范圍應該超越核心競爭能力，包括企業(yè)將資源轉化為產品和服務的所有技能。
本文關注的重點是企業(yè)核心競爭能力對企業(yè)價值的影響，為此需要考慮企業(yè)價值報告中核心競爭力的表露題目。究竟應該表露怎樣的核心競爭力，或者說哪些屬于企業(yè)的核心競爭力，是比較難以判定的。表露企業(yè)核心競爭力信息，應該以核心競爭力的共同特征作為判定基準，即：（1）獨特性與難模仿性。企業(yè)的核心競爭力必須是唯一無二、為企業(yè)所特有的。核心競爭力是企業(yè)在長期生產經營活動中經過戰(zhàn)略設計、領導策劃、組織治理等多層次、多環(huán)節(jié)的實踐，不斷提煉、總結、創(chuàng)新而培育和積淀形成，孕育于企業(yè)文化并深深融合于企業(yè)內質之中的。獨特性還保證了企業(yè)核心競爭力具有不可模仿和難以被替換的特征。（2）延展性。企業(yè)的核心競爭力能夠推衍出一系列新產品和新服務，以滿足新客戶的需求。而且，它不僅能為當條件供某種特殊的產品和服務，還能為企業(yè)下一步開發(fā)新產品、新品種提供支持，有力地支持企業(yè)向更有生命力的領域延伸。（3）價值優(yōu)越性。企業(yè)核心競爭力是企業(yè)價值的源泉。它一方面能明顯進步企業(yè)的運營效率，使企業(yè)在創(chuàng)造價值和降低本錢等方面做得比競爭對手更加優(yōu)秀，另一方面能實現(xiàn)和創(chuàng)造顧客所看重的價值，給消費者帶來長期的、實質性的利益和效用，因而具有獨特的價值。
二、企業(yè)核心競爭力與企業(yè)價值相關性判定
隨著全球化、信息化和高化，企業(yè)經營環(huán)境面臨著前所未有的變化。企業(yè)概念也不再局限于企業(yè)內部組織，而是擴展到外部更廣的范圍。衡量企業(yè)優(yōu)劣的標準不再是利潤或投資報酬最大化，而應該是一個綜合的競爭能力指標，即“企業(yè)的價值”。2
（一）企業(yè)核心競爭力終縱目標是企業(yè)價值最大化。美國著名管家錢德勒指出，企業(yè)戰(zhàn)略是研究影響和決定企業(yè)的長期目標與目的，選擇企業(yè)達到既定目標所遵循的路線和途徑，并為此對企業(yè)已有資源進行最優(yōu)化配置的。3企業(yè)發(fā)展的真正目標是不斷實現(xiàn)企業(yè)價值增值，達到企業(yè)價值最大化。因此，企業(yè)價值最大化即是企業(yè)戰(zhàn)略的終極目標。
（二）企業(yè)核心競爭力是增加企業(yè)價值的途徑。從價值評估的角度來說，企業(yè)價值是企業(yè)現(xiàn)有基礎上的獲利能力價值與潛伏獲利機會價值之和。其中，企業(yè)現(xiàn)有基礎上的獲利能力價值又受企業(yè)未來凈現(xiàn)金流量、加權均勻資本本錢和持續(xù)經營期影響。
1、企業(yè)核心競爭力保證獲得穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量。這是由企業(yè)核心競爭力的三個基本特征所決定的。第一，企業(yè)核心競爭力的延展性決定了它能夠推衍出一系列的新產品和新服務以滿足客戶需求。不僅如此，它還能為企業(yè)下一步開發(fā)新產品、新品種提供支持；第二，對用戶而言，企業(yè)核心競爭力的價值優(yōu)越性決定了由企業(yè)核心競爭力推衍出來的新產品和新服務具備用戶所感知的價值，能為用戶帶來實惠；第三，其獨特性保證了新產品和新服務不可能被競爭對手所模仿。用戶要想獲得此種新產品和新服務，就必須購買本企業(yè)的產品和服務，這就保證了企業(yè)在未來能獲得穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量。
2、核心競爭力能降低企業(yè)的資本本錢，從而增加企業(yè)價值。根據加權均勻資本本錢模型，企業(yè)的資本本錢實際上取決于兩個因素：一是資本結構；二是單位融資本錢，包括負債本錢和股權本錢兩個方面。從企業(yè)籌資的角度來說，企業(yè)的核心競爭力將轉化為企業(yè)擁有高素質的財務治理職員，他們具備與顧客、供貨商、機構、政府部分等相關利益團體建立良好關系的能力。因此，他們能以較低的單位融資本錢獲得企業(yè)所必須的資金，同時還可以捉住好的投資項目，及時剝離不良資產，有效配置資金以進行資產重組，通過優(yōu)化資本結構來降低資本本錢和經營風險。資本本錢的降低終極導致企業(yè)價值增加。
3、企業(yè)核心競爭力確保企業(yè)持續(xù)經營。企業(yè)持續(xù)經營是探討企業(yè)核心競爭力對企業(yè)價值培育所做貢獻的最初出發(fā)點，由于它解釋了所有長期或正在的企業(yè)的盡對秘密。企業(yè)核心競爭力是企業(yè)能夠獲得長期持久凈現(xiàn)金流量的源泉，它使企業(yè)能夠長期保持競爭上風，明顯進步企業(yè)的運營效率，使企業(yè)在創(chuàng)造價值和降低本錢等方面做得比競爭對手更加優(yōu)秀。
4、企業(yè)核心競爭力實現(xiàn)企業(yè)的潛伏獲利機會價值。企業(yè)核心競爭力本身就是企業(yè)所具有的潛伏獲利機會，無論它由技術、產品或是服務等何種形式的終極產品來表現(xiàn)，它自身的價值就是潛伏獲利機會的價值。對于企業(yè)而言，企業(yè)的核心能力越強，企業(yè)所擁有的潛伏獲利機會越多，企業(yè)的潛伏獲利機會價值就越大。
三、企業(yè)核心競爭力與信息表露
企業(yè)核心競爭力與企業(yè)價值極為相關，而價值是什么、如何表現(xiàn)價值及其成長則是學界與財務學界一直努力卻尚未解決的題目。因此，長期以來，構建能夠表現(xiàn)企業(yè)價值以及盡可能真實地模擬價值成長的財務指標——核心財務指標——即成為一種現(xiàn)實的選擇。將核心財務指標傳遞給企業(yè)價值相關者，構成核心財務信息的供給與需求，與之相關的，是企業(yè)核心競爭力信息的表露題目。
（一）表露核心競爭力與企業(yè)價值的成長正相關。企業(yè)存在的根本目的在于創(chuàng)造價值。企業(yè)價值是企業(yè)效率的綜合體現(xiàn)。價值是什么，以什么來表現(xiàn)和衡量價值創(chuàng)造，長期以來一直是人們研究的課題。的家們以為追逐利潤最大化就等同于追逐價值，因此，當時的核心財務指標多半是一些反映利潤創(chuàng)造的指標。隨著經濟的發(fā)展和企業(yè)組織的演進，公眾持股的上市公司登上舞臺之后，人們對企業(yè)價值本身和其因素的熟悉進一步深化，發(fā)現(xiàn)利潤與企業(yè)價值并非完全正相關，因而必須追求更好的價值衡量方式。由此發(fā)現(xiàn)，真正與價值成正相關的，是核心競爭力指標。
（二）表露核心競爭力信息協(xié)調價值相關者的利益。企業(yè)契約理論以為，企業(yè)實際是一組契約的聯(lián)結體，股東、債權人、員工（包括治理職員）均是企業(yè)契約的主體，因此從嚴格意義講，企業(yè)并沒有所有者，由于并沒有另外一個主體來組織股東、債權人、員工簽訂這些契約，并對契約發(fā)生影響。這些股東、債權和員工在現(xiàn)代財務理論中被稱之為“利益相關者”。實質上，將其稱為“企業(yè)價值相關者”更為合適。無論是利益相關者還是價值相關者，其利益目標函數(shù)并不完全一致。因此，嚴格地講，要表露能夠同時反映各企業(yè)價值相關者利益的財務指標是不現(xiàn)實的。但是，根據前述，無論企業(yè)價值相關者身居何處，也無論他們之間的價值取向是否一致，企業(yè)核心競爭力一定是他們共同的追求。
（三）表露核心競爭力信息體現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。企業(yè)的持續(xù)存在，既是對投資者利益的最好保障，又是整體保持穩(wěn)定和繁榮的重要基礎。因此，衡量企業(yè)綜合效率必須考慮長期性這一特征。企業(yè)追求利潤這一目標的最大缺陷在于它不能夠包容企業(yè)持續(xù)存在這一目標要素。另外，可持續(xù)發(fā)展的含義還包括另外一個方面，即未來性。事實上，投資者不僅看重現(xiàn)有投資產出的累積結果，更看重未來時期投資所得的收益是否能滿足投資者的要求。成功的企業(yè)治理應當懂得重視未來，并且地規(guī)劃未來。只有不斷創(chuàng)新才能使企業(yè)長遠地發(fā)展。企業(yè)是否具有創(chuàng)新能力，是否在未來能夠得以發(fā)展，企業(yè)應如何規(guī)劃遠景，都需要對現(xiàn)行的體現(xiàn)為企業(yè)核心競爭力方面的進行表露，以把握現(xiàn)狀，未雨綢繆。
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注：
1、Prahalad,C.K. and Hamel.G,1990, Cord Competence of the Corporation, Harvard Business Review 66(May/June).
2、王慶芳：“價值治理時代的核心財務指標特征解析”，《當代經濟科學》，2004（5）。
3、小艾爾弗雷德.D.錢德勒：《看得見的手——美國企業(yè)的治理革命》，北京：商務印書館，2000。
4、轉引薛云奎、王志臺：“無形資產信息表露及其價值相關性研究——來自上海股市的經驗證據”，《研究》，2001（11）。
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